美联储官员接连放出“鹰”派信号助力“强美元”预期回归

　　通胀持续走高，靓丽的美国7月非农就业数据，再次推高了市场对于美联储将加快货币政策正常化的预期。事实上，美联储官员也一改常态，在近期讲话中频繁放出“鹰”派信号。仅在本周，亚特兰大联储和波士顿联储的两位主席就先后表态称，美联储应该在今年秋季着手开始缩减量化宽松（QE）。就历史经验来看，多位美联储票委为缩减QE造势，往往是新一轮加息周期的开端。值得注意的是，美联储政策拐点将近也让美元的交易逻辑发生改变。美元指数一扫此前阴霾，自8月4日以来强势回归，其他非美货币则普遍下跌。而“强美元”预期重燃，也将为全球经济复苏带来新的不确定性。

　　超预期非农就业数据

　　支撑美联储立场由“鸽”转“鹰”

　　美国劳工部公布的最新数据显示，7月非农就业人口增加94.3万人，大幅超过预期值84.5万人，就业增幅创去年8月以来的新高，失业率取得5.4%，劳动参与率为61.7%，为去年3月疫情突袭美国以来的新高。不过，目前美国就业相比疫情之前依然有570万人的缺口，而德尔塔变异毒株的肆虐引起新增病例的回升，也为就业的增长带来了不确定性。但总体而言，连续两个月的强劲非农就业数据意味着美国经济复苏前景向好，也让美联储内部要求加快缩减购债的声音越来越响亮。

　　当地时间本周一，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，如果再有一两个月的就业强劲增长，美联储应该着手缩减购债。博斯蒂克在周一的一场线上研讨会上表示，“我们正朝着目标取得实质性进展”，7月新增的94.3万个工作岗位“绝对令人振奋”。他认为，如果未来一两个月内美国就业还能保持这样的势头，意味着美联储确实获得“实质性进展”，并且应该开始着手考虑实行缩表政策，而且缩表速度要比以前快。博斯蒂克目前考虑的缩表时间在10月至12月，但是如果接下来的就业报告与此前一样强劲，他“愿意把这个时间再提前”。

　　波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦随后也表示，美联储内外越来越多的人都认为，美联储应该很快开始减少对美国经济的特别援助，美国经济正从大规模衰退中强劲复苏。在去年3月新冠疫情暴发后，美联储启动的债券购买计划，旨在降低长期利率，鼓励借贷和支出。罗森格伦称，美联储应该在9月宣布今年秋天开始减少1200亿美元的国债和抵押债券购买。罗森格伦也回应了对美联储最近的一些批评意见，认为购买债券不再有助于创造就业，而是在很大程度上推高了住房和汽车等利率敏感商品的价格。房价正以近20年来最快的速度上涨。

　　美联储政策拐点渐近

　　助推美元指数由“跌”转“升”

　　鉴于就业水平正在恢复，启动缩表的两个先决条件之一已经基本满足，第二个条件取决于后续核心通胀水平。博斯蒂克表示，美国经济的改善速度快于预期，通胀已经达到可以满足开始加息的关键考验的点。今年以来，随着美国经济的复苏，通胀快速回归。此前，美国消费者物价指数（CPI）已连续两个月超过5%，6月CPI同比上涨5.4%，创下2008年8月以来的最大涨幅。经济学家预计，7月CPI数据将再次出现明显增长。尽管大多数美联储官员表示，通胀“在很大程度上是暂时的”，但更多证据表明，持续的高通胀会让美国国债收益率维持高位，受此影响，美联储可能比此前预期更早开始缩减经济支持措施。

　　联邦基金利率期货显示，截至8月8日，市场预期美联储在2022年下半年加息的概率持续上升。预期美联储在2022年6月、7月、9月、12月加息至25个至50个基点的概率较上周分别上升1.40%、2.70%、0.90%、0.40%至14.90%、19.60%、29.50%、32.20%。不过，预期今年下半年加息的概率依然为零。美联储退出宽松政策的预期升温有效提振了美元指数前景，截至当地时间8月9日，衡量美元对6种主要货币的美元指数当天上涨0.16%，在汇市尾市收于92.9410，触及4个月高位。

　　美国银行分析认为，从市场和经济状况判断，美元下半年的涨势可能比该行之前的预期还要强。该行高级外汇策略师本·兰多在周一的报告中写到，与以前的经济衰退相比，此次经济从新冠疫情冲击中复苏，带来股票和大宗商品的更强劲上涨以及更高的通胀率。强劲的财政扩张可能会导致货币政策收紧，预示美元的全面升值。展望未来，历史经验表明，短期会出现股市疲软、国债收益率上涨，这些是可能普遍拖累风险资产的条件，进而支撑美元。

　　值得注意的是，美元一旦走强将为全球经济复苏带来新的不确定性。国际货币基金组织（IMF）提出，贸易对美元的“超大程度”依赖，也使美元币值成为全球经济增长的一个关键驱动因素。当美元走强时，美国以外国家为进口埋单的成本就会增加，从而降低需求，进而抑制经济活动。不仅如此，部分新兴市场国家面临的风险将更为突出，值得警惕。中国银行研究院研究员赵雪情在接受《金融时报》记者采访时表示，在美元主导的国际金融体系下，新兴市场注定与美国及美元周期相捆绑，具有系统脆弱性。疫情暴发以来，美国等主要央行无限量释放流动性，致使短期资本流动规模更大、速度更快、破坏性更强。随着经济复苏，美债收益率抬升，国际资本外流，部分新兴市场国家不得不通过加息抑制本币贬值与通货膨胀。特别是部分新兴市场国家存在内部脆弱性，国际收支严重失衡，将进一步加剧冲击与困境，面临资本外流与严重的金融风险。