美国财政部破天荒头一回：单场拍卖发债千亿美元！

　　美国政府计划本周通过单笔短期国库券拍卖筹集1000亿美元资金，这一前所未有的规模既凸显了其融资需求的庞大，也再度考验着短债眼下对投资者的吸引力。

　　根据美国财政部周二发布的公告，将于周四拍卖1000亿美元四周期限的国债，这是该期限甚至是所有期限国债单笔拍卖规模的新纪录——较上周增加了50亿美元。

　　美国财政部近期一直在增加美债标售规模，以重建现金储备，此前美国政府的债务上限已于7月初被提高。而这一庞大规模也可能预示着未来国债拍卖规模将进一步扩大，以帮助填补愈发庞大的联邦预算赤字。

　　事实上，财联社上周就曾介绍过，美国财政部上周三发布的再融资公告已预示，美国政府接下来将发行更多短期债务以帮助弥补不断扩大的预算赤字，这是拜登政府时期前财长耶伦制定的政策的延续。

　　美国财长贝森特在6月曾表示，较长期限美国的收益率过高，不宜考虑增加这些债务的标售。

　　“此次（短债标售）增加只是开始，因为财政部希望在未来几个季度和几年内重点增加短期国库券发行，”道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“因此，尽管市场可能正关注着规模，但短期国库券拍卖规模在未来几年很可能将进一步增长。”

　　作为对比，此次四周期限的国库券的标售规模，已相当于英国在2024-2025财年标售债券总额的四分之一以上。

　　最新的四周期国库券增量发行，也紧随上周宣布的50亿美元六周期限国库券增发之后——该笔六周期国库券已于周二标售。美国财政部还将在周三标售650亿美元的十七周期国库券，并在周四标售850亿美元的八周期国库券。这两笔标售计划的金额均未改变。

　　在长债方面，美国政府本周则将发行总计1250亿美元的附息债券：其中周二已标售了580亿美元的三年期国债，周三将标售420亿美元十年期国债，周四标售250亿美元的三十年期国债。

　　当前短债标售的处境和挑战

　　目前来看，随着大量资金持续流入美国货币市场基金——眼下规模已高达约7.4万亿美元，当前美国财政部增发的国库券需求预计仍将暂时充足，至少在短期内是如此。

　　不过，对于货币基金经理而言，一个潜在的复杂因素是，业内已普遍预计美联储最早将于9月重启降息。

　　当降息被视为即将发生时——这种情况已持续数月。基金会倾向于延长其持仓的加权平均到期期限，更热衷于持有利率更高且期限更长的国债品种。根据美国银行的数据，主要投资于短期国库券、回购协议和机构债务等证券的政府货币基金的加权平均到期期限，自5月以来一直保持在约40天，已接近历史高位。

　　因此，美国银行策略师Katie Craig和Mark Cabana认为，这意味着这些基金可能已没有太多能力，拉长久期并吸收期限超过1.5个月的国库券供给。

　　而Crane Data总裁Peter Crane则认为，目前尚无理由担心货币基金对短期国库券的需求会出现普遍下降，因为即使那些并非仅投资于国债的基金，也会利用这些证券来满足日常流动性需求。

　　无论如何，大多数分析师目前预计，未来几年美国政府都将存在巨大的借款需求，这表明财政部最终需要增加各期限债券的发行。

　　通过将债务发行结构向更多短期债券倾斜，美国政府可在不推高长期债券收益率的情况下增加借贷规模。当然，这一债券发行策略显然也会因短期债务的快速周转而存在一定风险。每次此类债务到期（至少每年一次）时，都必须以当时的利率发行新债务进行置换。若利率上升，财政部的债务负担将加重。

　　数据显示，截至6月底，短期国库券在美国国债市场中的份额占比约为20%。这正是财政部借款咨询委员会去年建议国库券长期应保持的平均占比水平。