拉加德为中央银行论坛定下基调：紧缩的路还长着呢

　　从周二开始，由欧洲央行举办的年度中央银行论坛在葡萄牙辛特拉拉开帷幕。作为东道主，拉加德在揭幕演讲中明确为这场峰会定下了“紧缩之路还没走完”的基调。

　　在名为“于波动的通胀环境中实现宏观经济稳定”的演讲中，拉加德开场就强调，欧洲央行管理委员会的政策立场有两个非常重要的因素：必须将政策利率提高到“足够限制（经济）”的水平，并将其保持“尽可能长的时间”。

　　整体基调继续偏鹰

　　拉加德也借着这个机会再次重申，除非经济前景在短期内发生重大变化，欧洲央行将在7月的政策会议上继续加息。

　　欧洲央行掌门引用作家海伦·凯勒的名言称“最大的敌人不是敌对的环境，而是动摇的精神” ，籍此强调面对更持久的通胀过程，政策制定者不能动摇，也没有到可以宣布胜利的状态。

　　拉加德进一步解释称，高通胀的冲击可以被视为两个阶段，其中第一阶段由企业主导，他们为了保护利润率将成本增加转嫁给消费者来应对急剧上涨的输入成本。随着能源价格下降、高通胀侵蚀内需，第一阶段的影响已经开始走弱。第二阶段的通胀则是由劳动者推动的，在持续推动薪酬“追逐”通胀的过程中，拉动了一系列基础通胀指标。

　　欧洲央行预期，从现在到2025年底，欧元区劳动者的工资还将再增长14%，完全恢复到情前的水平。

　　因此，欧洲央行需要“更加持久的货币政策”，让企业把劳动成本提升吸收进利润率中。如果政策足够紧，经济整体将处于一种通胀放缓的状态，与此同时劳动者仍能获得实际收入的提升。

　　拉加德也在周二提及，欧洲央行目前也在面对货币政策传导的不确定性。欧元区已经有十几年的时间没经历过持续加息，也从未见过利率上升如此之快。货币政策能够以多快、多有力的方式影响企业和家庭仍是一个问题。

　　欧洲央行的研究发现，货币政策冲击通常更快、更有力地传导到制造业，这反映了该行业对利率的更高敏感性，而对服务业的影响则较为温和且滞后，这也是目前最核心的问题。对于家庭而言，有证据表明在这个收紧周期中，政策变化需要更长时间才能传导到利息负担上。相较于次贷危机那段日子，拥有固定利率抵押贷款的家庭比例更高。

　　四大掌门明日齐聚一堂

　　上面这几段话，如果把演讲者的名字换成美联储主席鲍威尔，或者英国央行行长贝利也一点都不违和。这些国家要么通胀仍处于高位，或者正处于名义通胀下行、核心通胀愈发顽固的状况。

　　摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter评论称，现在政策制定者只能保守地表示“手头有很多选择，若有需要将继续加息”，因此他们短期内不会有“宣布胜利”的机会。

　　很巧的是，拉加德、鲍威尔、贝利和日本央行行长植田和男将在周三出席同一场小组讨论，这也是本届中央银行论坛的重头戏。在前面3个人愁眉苦脸地强调“通胀不息、加息不止”时，日本央行的新掌门则将感叹通胀不够持久的问题。