按兵不动无悬念，为9月可能降息释放信号？

　　当地时间周二（29日），美联储7月议息会议在美国华盛顿特区正式召开。

　　外界普遍预计，鉴于联邦公开市场委员会（FOMC）仍在权衡最近的疲软通胀数据与美国总统特朗普贸易政策带来的持续不确定性，美联储将继续选择把基准利率维持在4.25%-4.50%的范围内。不过随着特朗普施压、贸易形势的改善和美联储内部鸽派的出现，需要关注政策制定者是否会释放9月降息的信号。

　　数据喜忧参半

　　从缄默期前的最新表态看，美联储内部对于下半年的政策路径存在着较大分歧。

　　随着美国与欧盟、日本等主要贸易伙伴达成协议，这使得进口关税总体上有可能远低于特朗普在4月2日宣布的惩罚性水平。即便如此，目前美国的关税仍处于几十年来的最高水平，而其影响开始出现在家庭购买中。家具和服装等商品价格的飙升推动6月份整体消费者通胀率CPI升至五个月新高。

　　在经历了新冠肺炎疫情初期的高通胀后，政策制定者再次开始担心，快速上涨的价格风险可能会引发更广泛的通胀螺旋。

　　好消息是，劳动力市场和消费需求稳定成为了美国经济动能的支持。面对移民减少，美国非农就业报告虽有降温但依然保持在10万人以上的水平，初请失业金人数持续处于历史低位，经历了短暂波动后，“经济风向标”零售销售增长重回正轨。

　　美联储主席鲍威尔此前多次表示，美联储可以在调整利率之前等待更多信息，特别是在4.1%的失业率接近或低于充分就业估计的情况下。值得一提的是，特朗普更广泛的经济计划，包括减税和放松管制，事实上给货币政策选择造成了更大挑战。

　　消费者和企业都在等待贸易形势的进一步明朗。上周公布的美联储经济状况褐皮书称，不确定性令企业决策趋谨慎，关税影响下物价压力或在夏末显现。面对挑战，美国7月制造业采购经理人指数（PMI）低于预期并重回萎缩区间，反映了前期投资的放缓，企业新增招聘越发冷静。

　　政策前景尚不明朗

　　虽然面对特朗普的施压，市场认为美联储将延续谨慎立场。联邦基金利率期货定价显示，本周降息的概率不足5%，而下一次9月的会议正在成为今年政策转向的重要时间窗口。

　　本次会议的一大看点在于，表决是否会由于政策分歧出现反对票。野村证券认为，考虑到美联储理事沃勒和鲍曼此前的表态，两人可能会在维持利率不变的表决中投下反对票。这也将意味着，美联储理事自1993年以来首次出现两张反对票。

　　富国银行在发给第一财经记者的报告中写道，预计美联储将在9月会议上降息，并在12月会议上再次降息。注意力需要放在潜在的前瞻性指引上。该行认为，标记9月份降息的可能性，同时暂时保持利率稳定，可能是鲍威尔目前能实现的最佳妥协。

　　值得一提的是，上周美国总统特朗普造访美联储总部，在与鲍威尔会面后他表示，“我得到的印象是，鲍威尔可能准备降息。”

　　前美联储经济学家、经济咨询公司MacroPolicy Perspectives创始人科罗娜多（Julia Coronado）预测，在本周的新闻发布会上，鲍威尔也许会表示，9月将是可能降息的“现场会议”，但这一决定将取决于数据。 在9月16日至17日的会议之前，将有两份就业报告和两份消费者价格指数报告供美联储评估形势。

　　然而也有不少机构认为，9月行动还为时过早，12月更有可能降息。

　　巴克莱银行高级美国经济学家米勒（Jonathan Millar）表示，到8月、9月和10月，通货膨胀率可能继续在上升，这使得FOMC很难行动。“我认为即使是12月也有点不确定。”

　　荷兰国际集团ING观点类似，由于未来几个月关税可能会推高通胀，在10月和11月的报告发布之前，市场不太可能得到更温和的通胀。因此美联储可能需要看到就业明显疲软，才能在那时触发降息，目前几乎没有发生这种情况的迹象。这表明，特朗普对鲍威尔的不满将加剧，并激励他在明年年初鲍威尔的美联储主席任期结束时寻求一个更温和的替代者。