降通胀进入“最后一英里”，美联储接下来怎样发力？

　　被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos认为，尽管美国通胀已经从9.1%迅速下降到3.2%，但美联储的难题似乎才刚刚开始，内部分歧也越来越大。当前市场认为美联储可能采取的路径有三种：继续加息迅速将通胀降至2%；维持当前利率水平，花大约3年时间将通胀降至2%；提高通胀目标至3%。

　　来源：华尔街见闻

　　从数据的角度来看，美联储降低通胀的大部分工作似乎已经完成：在四十年来最激进的一系列加息中，美国的通胀率已从9.1%降至3.2%。

　　被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos在8月22日周二发表文章称，这一好消息给美联储提出了一个新的棘手问题：应该如何降低剩余的高于目标的通胀？

　　Timiraos认为，美联储接下来的决定对消费者、市场和经济将会产生重大影响，也对美联储主席鲍威尔能否实现所谓的“软着陆”，即击败通胀的同时不引发经济衰退产生重大影响。

　　美联储的官方通胀目标是2%。现在的通胀水平依然远高于这一数字，市场仍在关注今年是否再次加息。但美联储的官员们和市场更关注的是，将维持高利率水平多久。

　　Timiraos认为，美联储未来可能采取的政策路径有如下几种可能：

　　Timiraos指出，在美联储快速加息的压力下，许多经济学家仍然认为明年美国存在经济衰退的风险，这尤其给商业房地产和地区银行带来压力。

　　一些经济学家担忧，随着未来几个月消费者和企业支出加速，通胀近期的下降趋势将停止，这将迫使美联储再次加息。

　　Timiraos指出，在经济学家和政客中，关于美联储应如何应对下一阶段的争论已经很激烈。和三种可能的路径对应，当前主要分为三个阵营：

　　Timiraos认为，如果通胀持续稳定在3%以上，美联储官员不太可能保持耐心，这意味着美联储可能将持续加息，尤其是在核心通胀持续高于3%的情况下。有美联储前官员认为，一旦核心通胀降至3%以下，美联储考虑降息的理由就会升温。

　　当前最具争议的就是第三个阵营。Timiraos称，民主党人也很欢迎更高的目标，因为他们担心失业率上升或经济衰退将威胁拜登的连任前景。不过，很多现任和前任美联储官员认为，现在改变通胀目标将是一个大错误。鲍威尔明确表示，他不会考虑在通胀高于目标的情况下提高目标，因为这可能会削弱美联储的整体政策效果。

　　一些美联储官员表示，他们需要看到更明显的经济活动放缓迹象，才能确信通胀将继续下降。在此之前，他们可能会再次推动年内加息。

　　上个月辞去圣路易斯联储主席职务的James Bullard表示，一个关键的考虑因素是“经济是否真的会在2023年下半年加速增长”，这可能会迫使官员们明年将利率提高到6%以上。

　　包括鲍威尔在内的几位美联储官员表示，他们认为利率现在正在通过减缓招聘、支出和投资来限制经济活动。他们认为加息过多与过少所带来的风险比刚开启加息周期之时要平衡得多。

　　Timiraos认为，这使得美联储接近加息进程三个阶段的最后阶段：

　　格林斯潘领导下的美联储并没有公开宣布的通胀目标。国会要求美联储实现“价格稳定”，但格林斯潘从未定义什么才是“物价稳定”，这使得即使通胀高于预期，美联储也更容易通过降息以支持疲软的经济。在格林斯潘的继任者本·伯南克的领导下，美联储于2012年采用了2%的官方通胀目标。

　　一些官员对将他们允许通胀更缓慢下降的潜在方法与格林斯潘的方法进行比较感到愤怒，因为这意味着他们可以接受3%的通胀率，并且只是希望在运气好的时候达到2%的目标。但Timiraos认为，这些官员的预测表明他们的思路和格林斯潘并无二致。

　　大多数美联储官员预计明年将降息约100个基点，核心通胀率到明年年底将降至2.6%，仍高于目标；大多数官员预计到2025年底通胀率将达到2%。

　　Timiraos认为，这些预测可能过于乐观。前美联储经济学家里Riccardo Trezzi重新创建了美联储的主力通胀预测模型，2025年的核心通胀率可能仍然高达2.7%。这意味着，当前美联储如何选择，以及美国通胀如何发展，依然充满变数。