政府停摆+通胀高烧，市场进入“混沌避险模式”

　　本周，美联储在9月会议纪要中对市场最为关心的两大核心问题“就业和通胀”做出了回应。美联储在微调货币政策过程中面临显着挑战，就业市场呈现疲软态势，而通胀风险则偏向上行。

　　就业方面，美联储的观点与市场主流预期一致，都认为失业率在上升，就业人数正在下降。会议纪要将这种变化归结为退休工人数量增加和净移民数量的减少。

　　通胀方面，美联储认为形式依旧严峻，通胀仍处于高位。原因是特朗普的关税政策增加了制造业的成本，这部分价格压力终将传导至终端市场。市场的主流观点与此不同，认为通胀可能因为美国的经济衰退而持续下降，甚至有可能跌破美联储设定的2%目标。原因在于，美国总统的对内和对外政策过于激进，引发大规模反制措施，大幅削弱了美国的经济潜力。

　　然而，美国政府自10月1日停摆，时至今日参议院仍未通过拨款法案，停摆问题预计短期内不会结束。根据官方推测，每停摆一日，美国将损失150亿美元经济价值。政府停摆问题将持续冲击美国宏观经济，就业和通胀问题恐将愈发严重。与此同时，美国联邦政府停摆进入第九天，关键宏观数据延迟发布，使市场与美联储本身都陷入“低能见度”，模型不确定性提升，从而对美联储货币政策决议产生严重影响。

　　政策沟通方面，9月份美联储会议纪要显示，美联储决策者在短期货币政策问题上存在分歧，疲软的劳动力市场以及日益上升的通胀风险给央行带来了挑战。会议纪要显示，多数政策制定者支持近期的降息举措，并对今年进一步宽松政策持开放态度。纽约联储主席的鸽派表述与美联储纪要中“多数官员支持年内进一步降息但警惕通胀顽固”的基调，巩固了“宽松方向不变但节奏观望”的市场共识。这种预期配合“收益率走软、美元偏强、风险资产未退潮”的少见组合，合理解释了美元在全资产普涨中仍保持多头弹性。

　　与此同时，尽管本周多位美联储官员发表讲话，但在关键经济数据缺失的情况下，他们难以改变市场现有共识。9月17日美联储发布的《经济预测摘要》中包含的点阵图显示，美联储在今年剩余的货币政策会议中，仍将实施两次降息。

　　值得注意的是，据美国《财富》杂志10月7日报道，美国哈佛大学经济学家杰森·弗曼JasonFurman的一项研究发现，2025年上半年美国国内生产总值GDP增长几乎完全由数据中心和信息处理技术推动，在这些技术以外的其他领域，美国的增长率仅为0.1%。

　　弗曼在社交媒体上发布的研究数据显示，今年上半年，信息处理设备和软件的投资仅占到美国GDP的4%，但它们占到GDP增长的92%。上半年美国GDP平均增长1.6%，但如果剔除数据中心和信息处理技术等领域，美国GDP增长率仅为0.1%，几乎停滞不前。

　　政治影响层面，美国参议院多数党领袖约翰·图恩明确表示，将反复提交同一版拨款法案，这一立场预示短期内达成预算协议的可能性极低。与此同时，据报道，美国白宫行政管理和预算局已发布备忘录，明确指出75万名被迫休假的联邦工作人员无法获得补发工资的保障。尽管美国拨款法案投票再度失败，但市场已对该结果在此前充分定价，因而并为对美元指数构成施压。但需注意的是，若停摆局面持续时间过长，导致关键经济数据发布不断推迟，投资者或会对进一步押注美元上涨持谨慎态度，进而抑制美元回升。

　　技术指标显示，日图级别上，美元指数上穿布林带上轨所指向的99.30动态阻力区域后延续上行，呈现典型沿布林带上轨走高形态，伴随布林带开口保持扩张，提示短期波动率上升与上行趋势延续保持同频。布林中轨位于97.95区域，为美元指数短期价格走势提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。布林带下轨位于96.60区域，为美元指数短期价格走势提供动态支撑。需要注意的是，价格强势贴近上轨运行，短线呈“上行通道内的加速段”特征，但也意味着追涨过热或引发回撤上轨的风险积累上升。MACD显示DIFF 0.2019 DEA 0.0465，MACD柱 0.3109为正且放大，说明多头动量在积累，并未出现顶背离信号。14日RSI相对强弱指标位于59.80附近区域，落在强势区但未到超买，为多头继续上攻预留潜在技术空间。

　　技术结构显示，日图级别上，美元指数整体价格走势当前更偏向强势区间的上沿试探，只要98.80不被有效跌破，则上攻100美元关口仍是高概率路径；若站稳此位，价格将有望延续攀升并测试100.50一线。但若回落到97.90区域下方，则意味着上行波段告一段落，或进入阶段性反转的风险，而进一步回落目标将集中于97.20目标区域水平。因此，上方首先关注前期峰值高点100美元关口所对应的即时阻力区；若有效突破，则将有望强化市场买方看涨信心并进一步攀升至100.50一线目标。下方97.90转化为静态支撑，若失守，则需紧惕市场抛售情绪升温，从而导致价格面临进一步回落测试97.20目标区域的风险加剧。

　　综合而言，美元指数本轮回升的主逻辑并非单一“恐慌买盘”，而是“风险偏好与避险需求”罕见同框的流动性叙事，即权益市场与美元同步走强，反映美联储货币宽松预期与经济增长不确定性并存的复杂混合体。与此同时，地缘政治的尾部风险仍在，中东局势阶段性缓和后仍存反复，不确定性并未出清；欧洲与日本的政治变动亦在延长“防御仓位”的窗口期。尽管9月美联储纪要显示“多数官员倾向年内再次降息”，但也有成员警示不要过快，理由是通胀黏性尚未彻底消退。纪要同步指出劳动力市场风险上升，就业增长温和，意味着政策空间打开但节奏谨慎。纽约联储主席的鸽派表述与纪要中多数官员支持年内进一步降息但警惕通胀顽固的基调，巩固了“宽松方向不变但节奏观望”的市场共识。但这种预期配合收益率走软、美元偏强、风险资产未退潮的少见组合，令美元指数在全资产普涨中保持韧性，受益于美元避险属性，以及流动性交易的核心一环。当前，情绪基调显示美联储降息表述使美元的多头市场情绪中带着克制；停摆造成的数据空窗，则让消息驱动权重放大，情绪弹性高度上升。价格维度层面，如若98.80价格修复区未有效突破，则将支撑美元指数在初步修正后延续上行。上方首先关注前期峰值高点100美元关口所对应的即时阻力区；若有效突破，则将有望强化市场买方看涨信心并进一步攀升至100.50一线目标。下方97.90转化为静态支撑，若失守，则需紧惕市场抛售情绪升温，从而导致价格面临进一步回落测试97.20目标区域的风险加剧。

　　美元指数短期走势路线参考：

　　上升： 100.00-100.50

　　下跌： 97.90-97.20